●公司今日公布了股票期权激励计划草案，并通过了董事会决议。

　　●主要内容：计划所涉及的标的股票总数量不超过总股本的10%，首次实施的标的股票数量不超过491 万股，占总股本的0.99%，行权价格为5.72 元/股；有效期为授权日起5 年，限制期为2 年，授权日之后第三年开始分3 年匀速行权，每年可行权数量分别为总量的33%、33%和34%。

　　●行权条件：有效期内公司每年平均的净利润增长率不低于14%(包括14%)，且不低于行业的平均增长率；净资产收益率不低于8%，且不低于行业平均水平。

　　●继9-10 月大股东在6.3 元-6.5 元之间增持上市公司2%的股份之后，此次股权激励计划的实施再次显示了公司管理层以及大股东对公司发展前景的信心。

　　●净利润每年平均增速达到14%以上方可行权，为后续公司的持续增长提供了强有力的保证。

　　●更为严格的条件在于净资产收益率不得低于8%(需要扣除非经常损益)。公司06 年和07 年扣除非经常损益的净资产收益率分别为4.91%和4.07%，而06年和07 年行业平均水平分别为2.8%和4.3%，要按照8%的净资产收益率水平实现行权条件，对于公司亦是苛刻的条件。

　　●如果09 年实现8%的净资产收益率，则股价至少有20%的上涨空间。根据我们的今年每股收益约为0.48 元，按照15%的增速预计明年每股收益为0.55 元，粗略按照8%的净资产收益率计算，则每股净资产约为6.9 元。如果目前1 倍PB 的估值水平合理，则股价应有至少20%的涨幅。调高评级至“增持”。

　　(申银万国)